Le blog de François Leclerc

Billet invité.

Les estimations du coût d’un sauvetage de l’Espagne varient entre 350 et 450 milliards d’euros, selon les analystes financiers. Ces sommes additionnent les besoins de financement présumés de l’État, des régions et des banques dans les trois ans à venir, en supposant qu’il sera ensuite possible de revenir sur le marché, ce que l’expérience des pays bénéficiant déjà d’un plan de sauvetage contredit.

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« Il y a une première évaluation, puis une deuxième, une troisième, une quatrième… Il s’agit de la pire façon possible de faire les choses. Tout le monde finit par faire la chose à, faire, mais au plus haut coût ». Qui donc parlait hier des pertes des banques et de la politique des dirigeants européens de manière si sévère ? Le président de la BCE, Mario Draghi, à l’occasion d’une audition devant le Parlement européen.

Billet invité

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Placée devant un inacceptable fait accompli, la BCE a rejeté l’hétérodoxe plan de recapitalisation de Bankia tandis que, parallèlement, le gouverneur de la Banque d’Espagne démissionnait de ses fonctions, interdit de s’exprimer publiquement devant le Parlement. Ces deux événements concomitants laissent peu de marge de manœuvre à Mariano Rajoy, qui doit trouver 19 milliards d’euros et refuse tout sauvetage européen alors que les taux espagnols continuent de se tendre sur les marchés.

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Une page se tourne avec l’inexorable glissade de l’Espagne qui se poursuit, avant même que l’on connaisse le sort réservé à la Grèce dont on ne parle plus, convaincu que Christine Lagarde aurait mieux fait de se taire. Les rustines que le gouvernement espagnol tente les unes après les autre de coller ne sont pas à la taille des trous qu’elles doivent colmater. L’État n’est pas en mesure de les financer.

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Un pesant silence fait suite au fait au coup de force de Mariano Rajoy. Que vont-ils encore nous sortir du chapeau ? Aux épisodes précédents, cela a été successivement un bazooka – devenu plus modestement pare-feu – puis un pacte de discipline budgétaire. Il a été ensuite doctement expliqué qu’il ne fallait pas opposer austérité et croissance, tout en divergeant sur la manière de relancer cette dernière. Tout ce temps, le spectre de la mutualisation n’a cessé de hanter les débats qui se poursuivent, en vue du sommet de fin juin.

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Les débats en cours peuvent se résumer à la même sempiternelle interrogation : qui va bien pouvoir rembourser la dette, comment et quand ? De nombreuses manières de l’aborder tournent autour du pot. Certaines sont récusées, d’autres ne fonctionnent pas.

Les discussions se sont déportées sur les euro-obligations et la mutualisation de la dette par les États. Une manière de la rendre supportable afin d’en étaler le remboursement en la faisant rouler, car l’austérité budgétaire telle qu’elle est pratiquée renvoie à la récession et ne permet pas de le faire.